国投瑞银基金经理施成：寻找新能源子行业最受益的环节获取投资收益

　　今年以来A股市场结构化行情明显，重仓新能源板块的产品继续领跑主动权益类基金涨幅榜。

　　国投瑞银基金经理施成在新能源以及TMT等科技相关板块有丰富的研究经历，其投资也以上述相关标的为主。

　　Wind数据显示，截至9月22日，施成管理的三只产品国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源、国投瑞银进宝年内收益均位于主动权益类产品前十，且在施成管理期间，产品业绩大幅超越业绩基准回报。

　　谈及投资心得，施成表示他组合构建思路发生了一定的转变。“从前主要博预期差，龙头配置不多；现在更看重细分领域龙头的投资价值，对标的的要求更高，同时对估值的容忍度更高，中大市值配置占比也有所提升。”

　　较高持仓通过产业趋势和公司质地抵御风险

　　《中国经营报》：截至9月22日，国投瑞银新能源、国投瑞银先进制造、国投瑞银进宝今年以来收益为93.02%、90.30%、89.44%，均位于主动权益类产品收益排名前列。重仓股以什么为投资主线？

　　施成：投资风格方面，基金市值配置偏中大盘，风格偏好成长。且大市值占比逐渐提升，2020年末大市值占比超过50%；基金风格偏成长，尤其是中盘成长。沪深300成分股在基金全部持仓中的占比有所提升。

　　在精选标的长期持有的同时，灵活调仓把握投资机会。一方面，对于长期跟踪并看好的标的，长期重仓；持有期间重仓股涨幅也较大，贡献了较高的收益。另一方面，也会根据各行业的动态变化，及时把握新的投资机会，灵活调仓。同时，基金持股相对集中，前十大重仓股占股票投资比例最高达到80%。

　　《中国经营报》：你在新能源领域的选股标准是什么？投资股票的底层逻辑何在？

　　施成：在行业配置上，重点关注子行业，寻找每个发展阶段最受益的环节来获取投资收益。当前更看好上述板块上游的投资机会，包括资源和化工。

　　在个股选择上，注重行业空间和公司质地，筛选出具备核心竞争力，中期具备较大成长空间的企业，分享企业成长带来的收益；选择最有成长空间或者增长爆发力的子行业，在其预期低点，或者开始进入上升期之时配置。

　　同时保持动态调整，大部分时间总体保持较高持仓，通过产业趋势和公司质地，来抵御市场风险；通过组合内公司所处的产业阶段和公司生命周期来分配持仓比例。

　　《中国经营报》：你更看好新能源板块下哪些细分子行业？

　　施成：新能源是个比较宽泛的赛道。从景气度和时间线来说，光伏、新能源、半导体这些行业增速超预期较多，因此很多环节出现了供需不平衡。从价格弹性和产能周期来说，上游的价格弹性和产能周期最长，接下来是化工类的，最后是制造类的相对较快。

　　我们判断随着行业需求的增长，新能源产业链利润分配会逐渐向上游转移。未来我们更看好上游的投资机会，包括资源和化工，受益制造业产能的扩张，其供需会迎来大的变化，可能会紧缺。另外从其他细分领域看，我们认为较好的领域包括电池、电控以及汽车视觉。

　　《中国经营报》：你看好新能源电池、电控的原因是什么？

　　施成：主要是看竞争格局。电池、电控都是国内龙头公司和海外公司竞争，由于国内的人力成本、制造成本领先，预计国内龙头公司会在竞争中胜出。而这些龙头公司和其他国内竞争对手的差距较大，不论从技术水平，还是规模效应上，都会产生明显的优势。因此，在行业快速发展的背景下，长期来看，龙头公司可能会保持较好的盈利能力。

　　汽车的电子化、半导体化是非常显著的趋势，一方面下半年会有加速趋势，一方面部分环节会有涨价的趋势，另外因为芯片短缺的原因，核心部件是由芯片构成的零部件可能也会有盈利能力的传导和提升。

　　《中国经营报》：今年以来，新能源板块涨幅较好。从中长期看，你如何预判新能源板块的走势？

　　施成：过去一段时间，由于新能源车渗透率持续提升和芯片持续紧缺，新能源和半导体板表现居前。

　　从短期看，前期板块涨幅大，投资者会有些担心。而我对下一个季度，包括一年的需求，都是相对比较乐观的。八月份新能源汽车在受到芯片缺乏影响的情况下，整体销量仍然不错，因此我们有理由相信，未来第四季度的销量仍能继续超出市场预期。

　　我们觉得在供应限制解除后，新能源车的产销量会有一个非常好的表现。在这种表现之下，由于之前上游环节已经开始出现供需矛盾，新出现的这些瓶颈环节或许会让市场有更好的表现，因此我们对于四季度还是比较乐观的。

　　《中国经营报》：过去的1~2年时间里新能源板块涨幅较大，你认为新能源板块存在泡沫吗？

　　施成：前期板块涨幅大，投资者会有些担心。而整个新能源行业本身是一个增速很快、蓬勃向上的行业，它同时也包括像新能源汽车、光伏、风电，甚至未来可能会有新能源衍生的新的投资机会，所以整个产业链的投资机会非常多。

　　从中长期视角来看，无论是新能源汽车的发展还是整个泛新能源行业的发展，包括汽车电子等，整体的长期发展前景是很好的。这个行业的发展道路还很长，并且会有细分赛道的切换，我们会不断研究和跟踪行业变化，挖掘投资机会。对投资者来说，长期坚持定投是比较合适的方式。

　　新能源产业链利润分配会逐渐向上游转移

　　《中国经营报》：你一般都用哪些方式调研上市公司？

　　施成：主要是通过视频会议及线下实地调研相结合的方式。除了关注上市公司本身，标的的上下游企业、竞争对手等也是需要同步研究的公司。

　　新兴产业常常会面临大幅的变化，及时的调研是让我跟进公司变化不可或缺的方式。除了严密的调研以外，更重要的是前瞻判断。这需要缜密的推演，再对先前的结论作出确认或推翻，在不断进化的过程中做投资。

　　《中国经营报》：你曾在多家机构担任过研究员，你过往的研究方向是什么？过往的从业经验给现在的工作带来了哪些帮助？

　　施成：过往在新能源以及TMT等科技相关板块有较为丰富的研究经历。如今，投资中也以相关标的为主。其中新能源汽车投资方面主要涉及的行业有电气设备、化工、电子等，不同阶段看好的产业链环节有所不同。

　　研究员的工作经验，让我在对全产业链覆盖的基础上，对新能源行业的属性进行深入的研究分析。会有一些与市场不一样的观察视角，或是更前瞻的判断。

　　例如在2019年对锂电池投资。有市场观点认为，动力电池龙头一家独大，排位稍后的企业的电池业务成为负资产。而我通过产业分析，发现了众多国内外车厂具有二供需求，筛选出最可能被车厂选为二供的企业。属于好主业+负资产的预期反转，引起的盈利估值双升。再例如2020年对零部件龙头公司发掘。某标的拥有很强的主业，其电动车业务进入减亏状态，属于强业务+弱业务，弱业务的反转贡献较大的涨幅。同时超配了新能源整个行业的权重，取得较好的收益。

　　《中国经营报》：近期影响A股走势的因素主要有哪些？你对接下来市场行情的展望是怎样的？

　　施成：全球经济仍然处于复苏的过程中，并且从我们的视角来看，目前这轮复苏可能远远不止简单的周期起伏，而是众多新兴产业推动下的全球经济再增长。信息高速公路推动了美国上世纪90年代的快速增长，而智能汽车、光伏、半导体、IOT(物联网)等行业，将带动中国经济新一轮高质量的增长。

　　站在目前时点，展望下半年，我们判断随着上述行业需求的增长，新能源产业链利润分配会逐渐向上游转移。未来我们更看好上述板块上游的投资机会，包括资源和化工。

　　外部环境上，疫情的应对一再证明中国相对于其他国家的巨大体制优势，疫情常态化的背景下，国内公司的竞争力将越来越强，进口替代和出口正在继续加速。

　　新兴产业企业的盈利能力在继续提升，新能源、半导体等行业的公司业绩均出现了大幅增长，部分热门公司的估值水平已经得以恢复。因此，我们的视角更加聚焦于未来增速更快，供需矛盾更加突出的行业。

（文章来源：贝果财经）