南华期货：铁矿盘面震荡偏弱 短期观望为主

　　螺纹：成交回落，钢价高位震荡

　　昨上海螺纹报价5580元/吨涨50元。螺纹产量在上周出现显著下滑，本月京津冀、华东、华南、东北等区域均有限产强化预期，部分大型钢厂陆续公布9月停产检修计划，钢厂铁水产量基本延续回落态势，随着江苏能耗双控、限产升级影响，螺纹钢的产量缩减预期大幅升温，目前螺纹炼钢利润中性偏高，旺季需求持续好转，钢厂生产积极性尚可，但随着各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，螺纹产量仍有较大下滑空间。低位需求连续5周回升，库存降幅也有所扩大，短期旺季需求基本进入验证阶段，需求环比回升趋势有望延续但幅度或将有限，成交随着价格上涨有所放缓，昨日建材成交15.98万吨，中期随着房地产政策仍在趋严，地产投资延续回落趋势，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但随着经济下行压力较大，逆周期调节预期也有所升温。综合来看，限产预期主导，各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，钢厂产量仍有较大下滑空间，随着传统淡季告一段落，终端采购也逐渐回暖，随着表需持续回升，旺季需求预期基本进入验证阶段，此外经济下行压力较大，逆周期调节预期也有所增强，专项债投放有望加速，钢价仍有持续较强上行驱动，但在短期盘面利润偏高、盘面贴水不断修复以及高价成交放缓等因素影响下仍易出现调整，操作上以逢低买入为主。

　　热卷：高位震荡

　　昨上海热卷报5850元/吨降20元。热卷现货即期利润处于中性偏高水平，钢厂生产积极性较好，热卷产量上周微增，但一方面各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，部分大型板材企业均有公布限产检修计划，另一方面随着卷螺差的持续偏弱运行，铁水分流也将会造成未来热卷产量的偏弱趋势，在9-11月即将进入全年粗钢产量平控攻坚期的背景下，中长期热卷产量下滑趋势大概率仍将继续延续。制造业需求仍处低位，但板材表需连续3周好转，库存降幅尚可，边际好转大概率近期仍将持续，中期来看8月PMI为50.1，环比回落0.3个百分点，连续5个月下滑，创2020年3月以来的新低，其中新订单指数为49.6，环比下滑1.3个百分点，降至临界点以下，新出口订单继续回落1.0个百分点至46.7，连续4个月处于收缩区间，内外需均有走弱，制造业复苏态势持续放缓，但短期随着表需低位持续好转韧性尚存。综合来看，限产预期主导，目前各省市限产政策依旧严格且有加强加快趋势，部分大型板材钢厂陆续公布限产检修计划，板材产量仍有较大下滑空间，需求虽处低位但边际改善仍将持续，此外经济下行较大，逆周期调节预期也有所增强，板材价格仍有持续上行驱动，但在中期需求走弱、出口下滑担忧以及盘面利润偏高的情况下仍易出现调整，操作上以逢低买入为主。

　　铁矿：盘面震荡偏弱，短期观望为主

　　周一限产逻辑进一步释放，铁矿开盘反弹至750后一路下跌至700以下，夜盘又重新震荡回升至715。供应端，澳巴发运量小幅增加，四季度发运量有增加预期，供应端偏宽松。需求端，在限产持续加严的情况下，本周铁水下降1.42万吨至225.63万吨，产能利用率同步下降至84.77，两者处于历年偏低的位置。目前来看，尽管铁矿向下的方向不变，但是盘面已经反应了大部分利空，即使下方空间存在，还是要注意节奏问题。铁矿已经处于黑色板块估值低位，另外从相对价值来看，目前铁矿相比废钢具有更高的经济价值，进一步深跌需要政策面超预期加严。策略方面，空仓适量减仓，未建仓者单边建议观望；套利多螺纹空铁矿适当减仓，等螺矿比回落再继续做多；期权方面，可以购入铁矿深度虚值看跌期权并长期持有。

　　焦炭：震荡行情回调来临

　　上周焦炭市场跟随焦煤，在煤炭协会发文后，市场恐高情绪得到进一步释放。基本面方面，供需双弱显现，但仍整体向好。供应方面，本周山西、山东地区焦企开工小幅下滑，根据Mysteel数据，本周样本焦企开工率为87.7%，较上周下调1.1%，焦企销售情况良好，厂内库存仍处低位；山东地区焦企限产严格，由于部分企业煤耗指标所剩无几，处于焖炉状态，焦炭供应减量明显。需求方面，下游钢厂粗钢减压目前有减量，铁水产量处于持续下降状态，但目前受库存较低影响，钢厂采购还算积极，但根据市场传言，目前钢厂对于频繁提价已有抵触，焦炭需求缓慢下降中，加之各地压减粗钢政策未来落实情况未明，需谨防需求进一步走弱带来的回调风险，建议暂时观望。

　　焦煤：多头持续减仓

　　交易所再次提保。上周周五市场恐高情绪释放，尤其是在煤炭协会发文“煤炭价格不能无序上涨”后，盘面开始大跌，叠加多头资金逃离，盘面大跌将近6%。目前市场正在释放恐高情绪，叠加上周Mysteel调研数据，焦煤下游出现累库趋势，与焦化厂、洗煤厂开工率下降有一定的关系。进口方面的补充仍未彻底放开，蒙煤疫情影响，通关车辆持续低位，日均最高不到200车通关。国内方面，煤矿安全检查仍在继续，原煤供应量，距离6月前平均水平，仍有大概5%的差距。需求方面，焦化厂开工略微下降，区域性限产现象严重。高价焦煤挤压焦化利润，焦化厂被迫第十轮提涨。市场看涨氛围有所降温，部分煤种价格放缓上调节奏，但优质主焦价格仍强势，短期看供应偏紧以及需求有支撑，缺口矛盾持续存在，现货价格有支撑，建议可以暂时观望。

（文章来源：南华期货）