农产品期权日报：玉米震荡上行 持有牛市价差组合策略

　　【基本面信息】

　　豆粕、菜粕：11月USDA供需报告中性偏空：21/22年度美豆单产51.2蒲/英亩，低于预期51.9和上月预估51.9，但期末库存增0.2至3.4亿蒲。市场焦点转向南美，巴西大豆增产预期施压盘面。上周巴西大豆播种完成67%，去年同期56%。上周阿根廷大豆播种完成7.1%，五年均值9.4%。终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+149，华东菜粕基差RM2201-17。上周豆粕库存59.68(+8.98)万吨，菜粕库存1.6(+0.38)万吨。

　　水产消费淡季，叠加11月大豆到港预估增加，基差延续高位回落。

　　白糖：制糖集团报价稳中有升，南宁报5770(+20)，与盘面基差-354(-18)，成交有所放量。截止10月底，北方已产甜菜糖29.2万吨，同比减少14.1万吨；同时广西自律公约预计推迟开榨时间至11月25日，利于陈糖去化。加之近期全国降温多雨，不利于甘蔗糖分累计，盘面做多热情较高。但内外价差持续收窄，库存压力仍未有效消化，继续上行压力较大。

　　棉花：棉花现货整体成交持稳走淡，基本面情况无明显变化。抛储稳步推进，成交率有所上升。新疆籽棉收购中后期，收购价偏稳定，基本在10元/吨附近波动。成本逐步明朗，按照籽棉价格折算，较低位的皮棉成本线在22000-22500区间。短期供需基本面来看，棉花市场尚难寻强劲支撑，但仍在成本影响时间段内，成本支撑作用仍强。下游需求就数据看没有发现明显的转好迹象，纱厂成品库存8.9天小幅累积，纯棉纱厂开工率持续下降至53%附近。总体看目前盘面多空胶着，以区间震荡形式为主，多空驱动均有但未能有效打破僵局。

　　【期权分析及操作建议】

　　(1)玉米期权

　　玉米延续偏多头温和上涨趋势，涨幅0.07%报收于2726，期权隐含波动率下降1.22%至15.43%，持仓量PCR报收于1.03。操作建议，持有看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如C2201，B_C2201C2640和S_C2201C2760。

　　(2)豆粕期权

　　豆粕空头趋势压力下反弹回暖上升，市场行情趋势线仍向下，涨幅1.00%报收于3142，期权隐含波动率下降1.87%至19.60%，持仓量PCR报收于0.61。操作建议，继续持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速反转回升一个行权价，则逐渐平仓离场，如M2201，S_M2201C3250，S_M2201C3300和S_M2201C3350。

　　(3)菜粕期权

　　菜粕低位反弹回暖上升，大幅反弹连续四天报收大阳线，涨幅0.95%报收于2644，期权隐含波动率下降1.57%至26.71%，持仓量PCR报收于0.36。操作建议，空仓规避风险。

　　(4)白糖期权

　　白糖维持近一个月以来的震荡上行趋势，夜盘有所回落，跌幅0.92%报收6044；期权隐含波动率下跌0.19%至20.78%；期权持仓量PCR回落至0.50。操作建议，持有看跌期权牛市价差组合策略，若行情跌破低行权价，则平仓离场，如SR201，B_SR201P6000和S_SR201P6200。

　　(5)棉花期权

　　棉花维持近三周以来的矩形区间盘整震荡，涨幅1.25%报收于21800，期权隐含波动率下跌1.95%报收于32.71%，持仓量PCR报收于0.87。操作建议，构建卖出宽跨式组合策略，获取时间价值，若市场行情突破区间上下限，则平仓离场，如CF201，S_CF201C22800，S_CF201C22400和S_CF201P20800，S_CF201P21200。

（文章来源：五矿期货）