2022年1月策略：稳增长步伐加快 市场或重启反弹

　　投资要点：

　　稳增长预期增强，PMI 继续回升。12 月官方制造业PMI 为50.3，环比上升0.2 个百分点，制造业景气水平连续两个月回升。12 月官方非制造业PMI 为52.7，环比回升0.4 个百分点，连续4 个月高于临界点。12 月综合PMI 为52.2，与11 月持平，我国企业生产经营活动总体稳定扩张。稳增长预期增强，新订单小幅回升；随着上游产品价格回落，企业补库存意愿增强，原材料库存回升较多；受到绍兴、西安等地疫情扩散，采取封闭措施影响，生产指数明显回落。大中小企业景气度继续分化，大中型企业景气继续向好，小型企业状况继续恶化。随着更多稳增长措施的出台，针对小微企业优惠政策的落实，企业整体景气度有望继续保持回升抬升。

　　中下游企业盈利明显改善。由于部分大宗商品价格出现回落，采矿、原材料行业对利润增长的拉动作用有所减弱，而处于中下游的装备、消费品制造业对工业企业利润的贡献增加，利润占比明显上升，上下游利润分化现象有所缓解。在消费品生产稳定恢复、价格回升等因素带动下，消费品制造业利润同比增长13.6%，较上月明显加快10.0 个百分点，增速连续两个月回升。受益于出口强劲和消费复苏，纺织、服装、酒饮料、农副食品加工、文教工美、食品等行业利润增速明显加快。预计中小游盈利改善势降将延续。

　　政策力度逐步增强。信贷政策将呈现价降量升的态势，“双碳”

　　货币工具落实，房地产融资需求改善。易纲表示，2022 年货币信贷总量要稳定增长，推动企业综合融资成本稳中有降。两项支持碳达峰碳中和专项工具预计今年年底之前将向金融机构发放第一批资金。满足居民和房地产企业的正常融资需求，市场预期正在逐步改善。全面注册制需平稳落地，防止市场大起大落。易会满表示，正抓紧制定全市场注册制改革方案，确保这项重大改革平稳落地。

　　坚决防止大上大下、急上急下。智能制造规划出台，2025 年70%规模以上企业实现数字化。《“十四五”智能制造发展规划》提出，到2025 年70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，要推动数字孪生、人工智能、5G、大数据、区块链、虚拟现实等新技术在制造环节的深度应用，探索形成一批智能场景。

　　投资建议：经济领先指标企稳回升，中小游行业盈利改善，政策力度逐步增强。春节长假之前，资金或寻找安全边际较高的资产，稳增长领域或是较好选择。市场在12 月末的调整已接近尾声，1 月指数有望在基建、央企等板块的带动下重启反弹。建议仓位提升至8 成，推荐关注银行、房地产、家电、医药、电子、计算机等行业。

　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

（文章来源：中原证券）