混沌天成：双焦建议短期以观望为主

　　钢材

　　供应端，昨日点钢网数据显示钢材产量有所增加，但找钢网数据显示钢材产量仍有下降，机构产量数据差异较大。目前，北方地区仍受到采暖季限产和环保限产等影响，而近日又有消息显示广州部分地区电炉钢生产企业因能耗双控影响将停产到年末。虽然随着钢厂利润的回升，以及多地年度压减产量目标的提前完成，近期无论长流程钢厂还是短流程钢厂都有一定的复产动能，但在部分地区仍有能耗双控及限电等影响的情况下，预计短期钢材供应的增量依然有限。进口方面，昨日国内钢坯价格略有回升，国外钢坯价格均保持平稳，但目前国内与国外方坯价差依然较小，不利钢坯资源进口。

　　需求端，昨日找钢及钢谷的数据均显示钢材库存继续去化，周一钢银数据也显示四大品种钢材库存有不同程度下降，显示短期钢材市场需求尚可。虽然10月宏观经济数据显示房地产表现依然很差，基建也不及预期，但制造业投资维持韧性，对经济需求仍有一定的支撑。近期房地产市场利好不断，信贷放松、地产销售边际改善，使得建材的需求预期有所向好。而国家发改委陆续批复的一些地方重大基建项目，也显示基建需求预期在转好。此外，机构最新调研均显示家电、机械及汽车行业12月对钢材会有部分补库需求，对板材需求有一定支撑。出口方面，近期国外钢价有所回落，国内外价差小幅收窄，但目前中东、东南亚地区与国内冷热卷的价差仍有利于国内资源的出口，据钢联了解部分钢厂已经大规模签订了1月份船期的出口订单。

　　综合而言，在北方有采暖季及环保限产，南方有能耗双控的情况下，预计短期钢材供应增量有限，而需求淡季虽然即将来临，但房地产、基建及制造业的后期需求预期向好，且近期钢材去库表现依然较好，显示需求尚可，预计钢价走势可能延续震荡偏强运行。

　　铁矿

　　供应端，上周全球铁矿发运量有所回落，澳巴发运均有减少，且最新机构数据显示上周国内铁矿资源到港量有大幅下降，但因前期压港资源较多，随着压港的释放，国内港口库存继续呈现增长态势，预计短期国内进口矿供应依然偏宽松。国内矿方面，受北方地区环保趋严影响，近期国内选矿企业停限产增多，国内铁精粉资源供应依然有限。

　　需求端，近期钢厂利润快速恢复叠加11月大多数钢企的年度压产目标已提前完成，预计12月期间钢厂复产动力依然较强，铁矿后期需求回升的概率较大。但由于计划复产的高炉大多集中在12月中下旬，短期钢厂采购积极性依然有限。不过，受益于复产预期，贸易商投机需求增多，昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅增长。目前，PBF落地利润依然为负但亏损较前期有所收窄，而超特粉落地利润仍为正，显示当前高低品国内外需求表现仍有分化。

　　综合而言，近期进口矿市场供应依然较宽松，但在12月份钢厂复产预期增强的情况下，预计矿价走势可能延续震荡偏强运行。

　　焦煤

　　供给端， 本周Mysteel数据显示，炼焦煤矿山库存环比继续增加，已达历史同期高位，近期部分煤矿因库存压力大，被动减产。当前疫情影响下，内蒙古疫情的爆发使我国再度收紧口岸通关，甘其毛都口岸通关量由500车、甚至预期的700车骤减至200车，造成短期焦煤供应的缩减。鉴于其为暂时性政策，需关注近期疫情控制状况及口岸通关政策变化。

　　需求端，当下随着下游利润恢复，补库需求对焦煤需求起支撑，需关注环保限产下下游补库的力度及持续性。山西省生态环境保护督察组将于12月开展为期一个月的环保督察，届时焦炭产量或将受一定影响。

　　焦煤短期受口岸通关缩减影响，短期或表现震荡偏强；但当前供需两端不确定性因素较多，包括蒙煤通关的变化及焦化厂、钢厂环保限产力度等，加之近期全国煤炭交易会即将召开，煤价相关政策或频出，盘面波动或加剧，建议观望为主。

　　焦炭

　　供给端，焦炭供应偏紧。焦企利润好转及库存压力的缓解使少数焦企短期提产意愿增强，但整体开工仍在偏低位置。环保督察组入驻山西，焦炭供应或将受到进一步影响。

　　需求端，部分钢厂完成粗钢压减要求，12月有复产规划，而考虑到部分地区产量仍有压减预期，加之唐山或有因空气污染再度限产可能，以及钢厂限产政策上的不确定性，后期铁水边际恢复的力度仍有待进一步观察。

　　总体看，当下焦钢企业博弈激烈，钢厂有再次提降意愿，但钢厂利润相对焦化厂利润处于高位，不利于焦企接受提降。短期焦炭同样在走下游逢低补库逻辑，加之投机需求的出现，盘面短期表现偏强，但终端建材需求疲弱下，钢厂补库的强度同样待观察。建议短期以观望为主。

（文章来源：混沌天成期货）