两会前瞻(上)：高质量导向中的稳增长

　　本报告导读：

　　两会召开在即，前瞻报告上篇我们对总量目标与政策进行展望。预计会议重点部署22年七个稳增长的重点方向，经济增速目标、财政、能耗指标值得重点关注。整体来看，财政前置发力、倡导提质增效；货币方向趋松，仍有降准降息；产业政策纠偏，地产发力维稳，估计全年向5.5%的增长目标行进。

　　摘要：

　　增长目标预测：预计经济增速目标设定将偏积极，5-5.5%相对稳妥，有较大可能定在5.5%左右。增速设定偏积极既有必要性，也有可行性：

　　从必要性角度来看，促进经济增长能够有效减轻就业压力，并且提振中长期经济增长信心。

　　从可行性角度来看，全国各地两会增速目标基本能够满足全国5.5%的需求。但需要考虑地缘冲突升级可能对目标设定带来的影响。

　　货币政策前瞻：总量与结构并行，降准降息仍可期？ 总体基调：稳健中性，总量与结构并行，与财政政策协调联动。

　　总体节奏：靠前发力，上半年降准降息仍可期，政策空间较大。

　　流动性：大概率继续保持合理充裕状态，降准降息仍有空间。降息主要应对经济下行，降准在房企信用违约和宽信用不及预期下可能实施，有100-150BP 的空间。

　　信用政策：宽信用或将成为重点，持续推动信贷扩张。宽信用的主要抓手在制造业中长贷、基建配套投资、绿色领域中长期贷款、保障房建设贷款，以及房地产因城施策式放松带来的个人住房贷款和房企融资上升。高质量发展导向中，结构性信用扩张特征突出。

　　通胀：CPI 温和上行，海外紧张局势不改通胀基本态势。CPI 全年增速大约为1.2%，高点在3%，目标设定可能一如既往为3%。需要警惕下半年猪油共振的风险。

　　财政政策前瞻：前置发力，提升效能

　　总体节奏：预计2022年预算赤字率小幅回落至3%左右，新增专项债额度在3 万亿-3.5 万亿之间，叠加上一年度财政“余粮”，支出强度明显高于2021 年。

　　提升效能：针对专项债实施全流程管理和监督，通过提早储备项目、特定范围内用途调整、按月监测使用进度，从而提升专项债资金使用效能。

　　减税降费：很可能实施更大规模减税降费，重点落在服务业纾困。

　　疫情之后服务业始终是经济复苏进程中最薄弱的一环。

　　税制改革：共同富裕和高质量发展背景下税改有望持续推进。2022年在消费税、个人所得税、数字服务税和房地产税等多方面改革可能会不断往前推进。

（文章来源：国泰君安证券）